ملخص:
استثمرت الشركات الدوائية في تكوين تحالفات جديدة، حيث تجري شركة أسترازينيكا محادثات اندماج مع شركة بريستول مايرز سكويب. هذه الخطوة قد تعيد تشكيل استراتيجية الصناعة التي اعتمدت على الاستحواذات الصغيرة لعقد من الزمن.
أسترازينيكا وبريستول مايرز: محادثات اندماج محتملة
تعرض مستثمرو الشركات الدوائية هذا الأسبوع لصدمة بعد تقارير تفيد بأن أسترازينيكا تجري محادثات اندماج مع منافستها الأمريكية بريستول مايرز سكويب، وهي خطوة قد تخرج عن استراتيجية الشركات الكبرى التي اعتمدت على الاستحواذات الصغيرة على مدى العقد الماضي.
ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز ووكالة رويترز في وقت سابق من هذا الأسبوع أنه كانت هناك محادثات أولية بين العملاق البريطاني والشركة الأمريكية. ولم تؤكد CNBC هذه المحادثات بشكل مستقل.
تراجعت أسهم أسترازينيكا يوم الاثنين لكنها تعافت قليلاً بعد أن نقلت رويترز عن "مصدر رفيع المستوى" نفيه لوجود محادثات. وقد ارتفعت الأسهم بنحو 9% على مدار الاثني عشر شهراً الماضية.
يبدو أن الاندماج غير مرجح بسبب مشاكل مكافحة الاحتكار والتداخل الكبير في الأعمال، وفقاً لعدد من المحللين الذين استعرضوا تقارير الصفقة في ملاحظاتهم للعملاء يوم الاثنين. لكن التقارير جعلت الصناعة تفكر في نوع من صفقات الاندماج التي تجنبتها لأكثر من عقد.
قد يكون الاندماج من بين أكبر الصفقات في صناعة الأدوية، مما سيخلق شركة تقدر قيمتها بحوالي 400 مليار دولار. سيوفر ذلك لأسترازينيكا، أكبر شركة أدوية في المملكة المتحدة، شيئاً لم تتمكن الصفقات الصغيرة من توفيره بسهولة: حجم في السوق الأمريكية، وعمليات تجارية أعمق، والوصول إلى مجالات أورام وأمراض الدم وعلوم الأعصاب لدى بريستول مايرز.
ومع ذلك، سيتعرض هذا الاندماج أيضاً لأحد أكبر فترات انتهاء براءات الاختراع في الصناعة، بالإضافة إلى تحديات التكامل الضخمة ومخاطر تخفيف واحدة من أقوى قصص النمو في مجال الأدوية.
رفضت أسترازينيكا التعليق لـ CNBC، ولم ترد بريستول مايرز على طلب التعليق.
عودة إلى استراتيجية قديمة؟
بعد موجة من الاندماجات الكبرى في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، انتقلت الصناعة نحو صفقات الترخيص والاستحواذات المستهدفة التي توفر للشركات الكبرى تقنيات ومرشحين واعدين للأدوية دون الاضطراب الذي قد يصاحب الاندماجات الكاملة.
كانت موجة الاندماجات الكبرى السابقة في صناعة الأدوية استجابة بشكل كبير لفترات انتهاء براءات الاختراع وضعف استبدال خطوط الإنتاج، حيث اعتمدت الشركات على خفض التكاليف لحماية الأرباح.
قال المحلل في ميزوهو، جاريد هولتز، لـ CNBC: "إذا كان هناك وقت يمكن أن نرى فيه هذه الاندماجات الكبرى في صناعة الأدوية، فهو الآن"، مشيراً إلى أجندة إدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب المؤيدة للصفقات.
كتبت UBS في ملاحظة يوم الاثنين أن التحول نحو صفقات أصغر يعكس القلق من أن الاندماجات الكبرى السابقة، رغم تحقيقها لتوفير التكاليف، غالباً ما تتداخل مع إنتاجية البحث خلال فترات التكامل الطويلة. بدلاً من ذلك، بدأت الشركات تشتري الأعمال التي تركز على مجالات معينة يمكن أن تواصل العمل باستقلالية أكبر بعد الاستحواذ.
استحواذ على حجم أمريكي في خطوة واحدة
بالنسبة لأسترازينيكا، فإن الفائدة الواضحة من استيعاب منافستها ذات القيمة الأقل قد تكون السرعة في الوصول إلى السوق الأمريكية الرئيسية.
لقد وسعت أسترازينيكا وجودها في الولايات المتحدة بشكل مطرد واستثمرت مليارات في التصنيع والبحث هناك، حيث تسعى لتحقيق هدفها البالغ 80 مليار دولار من الإيرادات السنوية بحلول عام 2030.
قال دانيال تشانسلور، نائب رئيس القيادة الفكرية في شركة نورستلا، لـ CNBC إن الاستحواذ على أعمال بريستول مايرز "سيحقق الكثير من تلك الالتزامات"، مشيراً إلى أنها شركة مربحة تركز على السوق الأمريكية.
أضاف أليكس تورغرسون، شريك في الاستحواذات والاندماجات في شركة ويست مونو، أن أسترازينيكا يمكن أن تحقق العديد من الأهداف الاستراتيجية نفسها من خلال سلسلة من الاستحواذات الصغيرة، لكن ليس بنفس السرعة.
❝ ما توفره بريستول مايرز هو منظمة تجارية أمريكية كبيرة، وفروع قائمة، وتدفق نقدي كبير، وخط أنابيب واسع في مراحل متأخرة، كل ذلك في صفقة واحدة. ❞
حجم مقابل نمو
تقدر نورستلا أن أسترازينيكا يمكن أن تنمو بمعدل حوالي 5% سنوياً حتى عام 2032 بناءً على التوقعات الحالية، في حين أن الشركة المدمجة ستنمو بشكل أقرب إلى 1%، بافتراض عدم وجود تصفيات كبيرة أو تغييرات أخرى.
قال تورغرسون عن الاندماج المحتمل: "استناداً إلى ما هو معروف علناً اليوم، فإن الفوائد لا تفوق بوضوح تحديات التكامل".
قد يشكل الحجم الأكبر، ومجموعة أوسع من الأعمال، وتكاليف أقل جزءاً من المبررات الاستراتيجية، لكنه أضاف: "عبء الإثبات بالكامل على أسترازينيكا، ولم يتم الوفاء به بعد".
الابتكار والعقبات التنظيمية
يمكن أن تخلق الاندماجات الكبرى قيمة من خلال تقليل التكرار، وتوحيد العمليات، وزيادة القوة الشرائية، لكنها قد تضعف الابتكار من خلال تقليل البحث، وفقدان المواهب، وإبطاء القرارات، وفقاً لمراقبي الصناعة.
وجدت دراسة أعدت لصالح المفوضية الأوروبية، والتي درست 149 اندماجاً في صناعة الأدوية بين عامي 2010 و2013، أن الاستحواذات تسارعت في بعض تطوير الأدوية في المراحل المبكرة لكنها أدت إلى 53% من البرامج المعلقة لتطوير الأدوية مقارنة بالشركات المماثلة التي لم تسعَ إلى صفقات.
حيث كان المشتري والهدف يطوران أدوية لعلاج نفس الحالة، اختفت الفوائد في المراحل المبكرة بينما زادت الإلغاءات بشكل أكبر، وفقاً للدراسة.
قد يكون ذلك ذا صلة خاصة بأسترازينيكا وبريستول مايرز، اللتين تتداخل محفظتهما في مجال الأورام في عدة مجالات على الرغم من أن خطوط أنابيبهما الأوسع تكمل بعضها البعض.
قال تورغرسون إن الصفقة "لن تغير المعايير في الصناعة بين عشية وضحاها، لكنها قد تغير بشكل كبير من أين تفكر المجالس في الخط الفاصل بين الصفقة الطموحة والصفقة القابلة للتحقيق".
