ملخص
تواجه العملة الأمريكية ضغوطًا متزايدة نتيجة للمخاطر المالية والبيانات الاقتصادية الضعيفة. تشير التوقعات إلى أن هذه الضغوط قد تؤثر على قوة الدولار في المستقبل القريب.
تزايد المخاطر المالية وتأثيرها على الدولار الأمريكي
تشير توقعات خبراء العملات إلى أن المخاطر المالية المتزايدة، والبيانات الاقتصادية الضعيفة، وعدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تؤدي إلى زيادة الضغط على الدولار الأمريكي، على الرغم من قوته الأخيرة.
• ساهمت عائدات السندات الأمريكية المرتفعة في دعم الدولار خلال عام 2026 من خلال جذب المزيد من التدفقات الرأسمالية إلى الأصول بالدولار.
• مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يتتبع أداء الدولار مقابل ست عملات رئيسية، سجل ارتفاعًا بنسبة 1.15% منذ بداية العام، حيث وصل إلى أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 101.80 في 24 يونيو.
• سجل المؤشر 99.4 في الساعة 5:32 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الأربعاء.
قال شارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة ساكسو، إن ارتفاع عائدات السندات الحكومية لا يعني بالضرورة دعم الدولار إذا اعتقد المستثمرون أن الزيادة تعكس مخاطر مالية أو اقتراض حكومي أكبر أو تضخم مستمر، بدلاً من نمو أمريكي أقوى أو سياسة احتياطي فيدرالي أكثر تشددًا.
أضاف تشانانا أن العلاقة التاريخية بين عائدات السندات وقوة الدولار "لا تزال مهمة"، لكن "يجب على المستثمرين أن يسألوا بشكل متزايد عن سبب ارتفاع عائدات السندات الأمريكية".
❝عائد أعلى ناتج عن أساسيات اقتصادية أقوى لا يعادل بالضرورة عائدًا أعلى ناتج عن علاوة مخاطر أكبر. قد تساعد هذه التفرقة في تفسير سبب تعايش عائدات السندات المرتفعة مؤخرًا مع قوة الدولار الأقل إقناعًا.❞
بيانات اقتصادية أمريكية ضعيفة تؤثر على الدولار
أدت بيانات الاستهلاك الأمريكي الضعيفة، بالإضافة إلى التضخم وبيانات التوظيف، إلى إعادة تقييم المستثمرين لتوقعاتهم بشأن أسعار الفائدة وتقليل بعض المراكز المتفائلة على الدولار، وفقًا لشركة سوسيتيه جنرال.
أوضح كيت جاكس، كبير استراتيجيي العملات في سوسيتيه جنرال، أن الاقتصاد الأمريكي أظهر مرونة منذ بداية النزاع في الشرق الأوسط، حيث دعمت تسعيرات أسعار الفائدة الدولار. ومع ذلك، أدت البيانات الأخيرة الضعيفة حول التضخم والتوظيف إلى تقليل توقعات السوق بشأن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية.
قال جاكس: "تم تقليص المراكز الطويلة على الدولار الآن في سوق صيفية ضعيفة، حيث تتلاشى المبررات الأساسية لحيازتها"، مضيفًا أن هذا قد يقود مؤشر الدولار إلى الانخفاض أو تركه يتأرجح في نطاق "غير ملهم" يتراوح بين 95 و100 لبقية العام.
إشارات مختلطة من الاحتياطي الفيدرالي تضيف مخاطر إضافية
قال جورج سارفيلوس، رئيس قسم أبحاث العملات في دويتشه بنك، إن عدم اليقين بشأن رد فعل الاحتياطي الفيدرالي تجاه التضخم يضيف مخاطر سلبية أخرى للدولار.
وأشار إلى "الإشارات المختلطة" من رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش بشأن هدف التضخم وأدوات البنك المركزي، مضيفًا أنه يعتبر الغموض في النهاية سلبيًا بالنسبة للدولار.
قال سارفيلوس: "لم نركب قطار الدولار المتفائل هذا العام لأن النمو العالمي كان مرنًا، والتطورات الجيوسياسية تمثل تحديات مستمرة لهيمنة الدولار، وكان الاحتياطي الفيدرالي مترددًا في رد فعله تجاه التضخم".
تأثير تصحيح سوق الأسهم على الدولار
في سياق متصل، قال إلياس حداد، نائب رئيس استراتيجية الأسواق العالمية في BBH، إن تصحيح سوق الأسهم قد يكون أقل خطرًا على الدولار، مضيفًا أن المستثمرين الأجانب قد لا يتخلون عن الأصول بالدولار تمامًا.
تشير تحليلات BBH لبيانات السندات إلى أن المشتريات الأجنبية من الأسهم الأمريكية بلغت 920 مليار دولار في فترة 12 شهرًا حتى يونيو، وهو ما يزيد عن ثلاثة أضعاف المشتريات من السندات، التي بلغت 294 مليار دولار.
قال حداد: "هذا دفع البعض للاعتقاد بأن الدولار أصبح أكثر عرضة لتصحيح سوق الأسهم، حيث يقوم المستثمرون الأجانب بتقليص حيازاتهم من الأسهم الأمريكية. نحن نختلف". وأوضح أن تصحيح سوق الأسهم الواسع قد يشجع المستثمرين الأجانب على العودة إلى السندات الحكومية كملاذ آمن، مما يدعم جاذبية الدولار الدفاعية.
