ملخص: يعاني الدولار الأمريكي من تراجع ملحوظ في عام 2025، حيث أدى تراجع الثقة في سياساته المالية إلى انخفاض قيمته. بينما تعززت العملة بسبب الحرب في إيران، يبقى مستقبلها موضع جدل متزايد.
تراجع الدولار الأمريكي
عانى الدولار الأمريكي في عام 2025 حيث اتجه المستثمرون نحو "بيع أمريكا"، وقام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى صدمة في مصداقية السياسة المالية. ساعدت الحرب في إيران على دعم الدولار حتى الآن في عام 2026، لكن مستقبل العملة الاحتياطية العالمية أصبح موضوع نقاش متزايد.
توقعات Deutsche Bank
أثار بنك Deutsche Bank النقاش بعد أن توقع أحد استراتيجييه أن هيمنة الدولار الأمريكي قد تتآكل إذا قررت الدول تسعير النفط بالعملات البديلة.
قالت مالكة قسم العملات في Deutsche، مالليكا ساكديفا، في ملاحظة نشرت في 24 مارس: "قد تُذكر الحرب في إيران كعامل رئيسي في تآكل هيمنة الدولار النفطي، وبداية اليوان النفطي".
رد فعل Franklin Templeton
استجابت شركة Franklin Templeton في 14 أبريل بملاحظة اعتبرت فيها التحليل "تبسيطياً للغاية"، مشيرة إلى أن ساكديفا قد أساءت تفسير العلاقة بين الأمن وتسعير النفط مع المملكة العربية السعودية.
كتب سونال ديساي، مدير الاستثمار في الدخل الثابت في Franklin Templeton: "لا يتم تسعير النفط بالدولار الأمريكي ببساطة لأن الولايات المتحدة كانت لفترة طويلة تعمل كشرطي للعالم".
أداء الدولار في 2025
خلال النصف الأول من عام 2025، سجل الدولار أسوأ أداء له منذ أكثر من 50 عامًا بعد أن تراجع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن التعريفات الجمركية المعلنة في أبريل، مما زعزع الثقة في أصول البلاد.
انخفض مؤشر الدولار، الذي يتتبع أدائه مقابل سلة من العملات الرئيسية، بنسبة تقارب 10% خلال عام 2025.
تأثير الحرب في إيران
استفاد الدولار من استراحة مؤقتة بعد بدء الحرب في إيران في 28 فبراير، حيث قوى نفسه ضد جميع العملات الرئيسية وتحرك بالتزامن مع أسعار النفط، قبل أن يضعف مرة أخرى مع تراجع آمال السلام.
تمثل مواقف Deutsche وFranklin طرفي الطيف في نقاش إزالة الدولار. حيث ترى Deutsche أن العملة في حالة تراجع هيكلي، بينما تتماشى Franklin مع أولئك الذين لا يرون بديلاً.
تراجع حصة الدولار
انخفضت نسبة احتياطيات الدولار على مر العقود، من أكثر من 70% في عام 1999 إلى أكثر من 50% اليوم. وقد أخذت عملات أخرى، مثل اليوان واليورو، حصة أكبر من السوق، لكن الدولار لا يزال يحتفظ بالهيمنة.
بينما يعاني الدولار من عيوبه، يجد المحللون صعوبة في تصور عالم بدون هيمنته على التجارة العالمية.
❝ لا يوجد بديل، ❞ قال إلياس حداد، رئيس استراتيجية الأسواق العالمية في Brown Brothers Harriman، في مقابلة مع CNBC. "جميع العملات الأخرى ليست في بيئة قادرة على استبدال الدولار".
تأثير الصين
تشكل الصين 3% من احتياطيات البنوك المركزية العالمية وتعمل تدريجياً على زيادة تأثيرها كجزء من خطة طويلة الأمد لتدويل عملتها.
قال حداد: "لكن لا توجد طريقة للصين للوصول إلى 50% في أي وقت قريب، خاصة مع إغلاق أسواقها المالية. الأمر نفسه ينطبق على منطقة اليورو".
البنية التحتية البديلة
أضاف ديساي من Franklin Templeton في الملاحظة أن بناء البنية التحتية الصحيحة لاستبدال موثوق، يتطلب "أسواق عميقة، وسيادة القانون، وقابلية التحويل الكاملة، وسجل من الاستقرار الكلي"، ويستغرق عقودًا وليس سنوات.
من ناحية أخرى، يشير نقطة Deutsche إلى أن مظلة الأمن الأمريكية في الخليج قد تعرضت للضغط منذ بدء الحرب، مما يعد مثالاً آخر على تراجع الثقة في سياسات التجارة والأمن الأمريكية، مما يضر بسمعة الدولار.
قال حداد إن تراجع مصداقية المالية الأمريكية وتأثير ترامب على الاحتياطي الفيدرالي هما سببان إضافيان لعدم انتهاء الاتجاه التراجعي الهيكلي.
قد يؤدي ذلك إلى سيناريو يتآكل فيه وضع الدولار كعملة احتياطية تدريجياً، لكنه لا يُستبدل؛ يكون أضعف، لكنه لا يُستبدل.
أضاف ديساي أن ضعف الدولار الأخير هو ببساطة نتيجة لخصائصه.
كتب ديساي: "بعض الضعف في الدولار يتماشى تمامًا مع وضع العملة الاحتياطية العالمية".
"على عكس اليوان، الدولار هو عملة عائمة بحرية. إنه يتأرجح – صعودًا وهبوطًا".
