تحذير للمستثمرين في يومنا هذا

ملخص:
تاريخ إصدار سندات الحرب في المملكة المتحدة يكشف عن تحديات مالية كبيرة. مع اقتراب الحكومة من إصدار سندات جديدة، تتجدد المخاوف حول جدوى هذا الخيار.

التقرير

في عام 1914، كانت المملكة المتحدة واحدة من أغنى دول العالم، ولكن بحلول نهاية العام، كانت بحاجة ماسة لتمويل الحرب التي كانت تخوضها ضد ألمانيا وحلفائها منذ أغسطس.

كانت الحل هو الاقتراض من المستثمرين عبر ما يُعرف بـ "سندات الحرب"، مع تقديم قسيمة بنسبة 3.5%، قابلة للسداد بين عامي 1925 و1928.

تشير الأدلة التي اكتشفتها نورما كوهين، الصحفية السابقة في صحيفة فاينانشال تايمز، والباحثة الفخرية في جامعة كوين ماري بلندن، إلى أن هذه السندات فشلت، حيث تم جمع 91 مليون جنيه إسترليني فقط من أصل 350 مليون جنيه استرليني كانت الحكومة تستهدفها.

قامت بنك إنجلترا بتغطية العجز، واحتفظت الحكومة بالتفاصيل مخفية عن الجمهور لعقود.

بعد أكثر من عامين، أصبح ديفيد لويد جورج، المستشار المسؤول، رئيس الوزراء وقرر محاولة إصدار سندات حرب جديدة.

في خطاب ألقاه في قاعة جيلدهول في 11 يناير 1917، قال: "أريد أن أرى الشيكات تتطاير في الهواء… كل شيك مُوجه بشكل جيد، مُحمّل بشكل صحيح، هو سلاح تدمير أكثر فاعلية من قذيفة بحجم 12 بوصة… قرض كبير يساعد على ضمان النصر."

وأضاف: "سيساهم القرض الكبير أيضًا في تقصير الحرب."

تم دعم الإصدار بحملة تسويقية تحمل الشعار: "على عكس الجندي، لا يتحمل المستثمر أي مخاطر."

للأسف، بالنسبة لثلاثة ملايين شخص استثمروا 2.5 مليار جنيه إسترليني — ما يعادل حوالي 261 مليار جنيه إسترليني اليوم — ثبت أن هذا غير صحيح.

في عام 1932، في ذروة الكساد العظيم، قرر نيفيل تشامبرلين، المستشار الذي أصبح لاحقًا رئيس الوزراء، أن قسيمة 5% على الدين غير مستدامة وأقنع المستثمرين بتحويل السندات إلى "سندات دائمة" لن تحتاج أبدًا للسداد مع قسيمة قدرها 3.5%. وقد فعل التضخم الباقي.

بحلول عام 2014، مع اقتراب أسعار الفائدة من الصفر وقدرة الحكومة على الاقتراض بتكلفة أقل، قام مستشار آخر، جورج أوزبورن، أخيرًا بسداد 1.9 مليار جنيه إسترليني المستحقة — حيث كانت قيمة 100 جنيه استرليني الأصلية المستثمرة في عام 1917 لا تتجاوز 2 جنيه استرليني. ومن المدهش أنه كان لا يزال هناك أكثر من 120,000 حامل للدين، والذي في كثير من الحالات ظل في نفس العائلة.

سندات الحرب 2.0

أعيد إحياء ذكريات هذه الحلقة غير المشرفة من خلال اقتراحات بأن أندي بيرنهام، رئيس الوزراء الجديد في بريطانيا، قد يصدر "سندات حرب" لتمويل زيادة الإنفاق الدفاعي.

لقد أعطى هذا الاقتراح دفعة جديدة، حيث أشار جون هيلي، الذي استقال مؤخرًا كوزير دفاع احتجاجًا على عدم رغبة وزارة المالية في الإنفاق كما أراد، إلى الفكرة. هو بالطبع المستشار الجديد.

هيلي ليس الوحيد الذي يدعم مثل هذه الخطة.

أندي هالدين، كبير الاقتصاديين السابق في بنك إنجلترا، الذي كان يقدم المشورة لبيرنهام بشكل غير رسمي، اقترح في مقال في صحيفة فاينانشال تايمز الشهر الماضي أنه، مع استعداد ربع الجمهور لشراء سندات الحرب، "يمكن توسيع الحوافز الضريبية للاستثمار في سندات الحرب — على سبيل المثال، من خلال عتبة مؤقتة أعلى لحسابات التوفير الفردية، أو إعفاءات المعاشات، أو ضريبة الميراث — يمكن أن تستفيد بسهولة من بعض من 2 تريليون جنيه استرليني التي يحتفظ بها البريطانيون في ودائع البنوك."

إنها فكرة جذابة. لكن المستثمرين الذين قد يتعرضون للإغراء يجب أن يتذكروا المثل القديم "لا تدع ذيل الضرائب يهز كلب الاستثمار"، الذي استخدمه أجيال من المستشارين الماليين. بمعنى آخر، يجب أن يكون الاستثمار كله حول تعظيم العوائد، وليس تقليل الالتزامات الضريبية.

ومع ذلك، تم توضيح الاعتراض الرئيسي في نهاية الأسبوع الماضي من قبل ريشي سوناك، سلف بيرنهام، في عموده في صحيفة صنداي تايمز: "سندات الحرب تبدو جيدة، لكنها لا تزال مجرد اقتراض باسم آخر."

"سنكون سذجًا إذا اختبرنا موقف السوق تجاه إقراضنا المزيد من المال."

❝إن سندات الحرب تبدو جيدة، لكنها لا تزال مجرد اقتراض باسم آخر.❞

ما تحتاج لمعرفته

• صناديق التحوط تراقب الأسهم البريطانية مع تعهد بيرنهام بنموذج اقتصادي جديد

  • زادت صناديق التحوط من رهاناتها ضد الأسهم المدرجة في المملكة المتحدة هذا العام، حيث ارتفعت المراكز المعلنة خمسة أضعاف في النصف الأول من عام 2026.

• أندي بيرنهام يقول إنه سيكون مستعدًا لمواجهة ترامب

  • عندما سُئل من قبل الصحفية في بي بي سي لورا كوينسبرغ إذا كان سيتحدث ضد ترامب إذا كان ذلك صحيحًا، قال أندي بيرنهام: "يجب عليك الدفاع عن مصلحتك الوطنية قبل أي شيء آخر. هذا ما يُطلب منك إذا كنت ستقوم بهذا العمل بشكل صحيح."
• أسهم الدفاع ترتفع بعد تغيير الحكومة البريطانية
  • يبدو أن تعيين جون هيلي، الذي شغل مؤخرًا منصب وزير الدفاع، كمستشار قد تم استقباله من قبل الأسواق كفرصة جيدة لأسهم الأمن.

القادم

• 29 يوليو: موافقات الرهن العقاري (يونيو)
• 30 يوليو: قرار بنك إنجلترا بشأن سعر الفائدة
• 31 يوليو: أسعار المنازل الوطنية (يوليو)
• 3 أغسطس: مؤشر مديري المشتريات العالمي (يوليو)