تتجه الأنظار نحو تأكيد تعيين كيفن وارش رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي، لكن ما قد يغفل عنه الكثيرون هو التأثير المحتمل على سوق السندات، الذي قد يشهد تقلبات أكبر. عادةً ما تؤدي التغيرات في قيادة الاحتياطي الفيدرالي إلى تحركات سريعة في عوائد السندات، حيث يبدأ السوق في إعادة تقييم السياسة النقدية.
قالت بيزلي نارديني، المديرة التنفيذية في شركة Simplify Asset Management، في حديثها ضمن برنامج “ETF Edge” على قناة CNBC: “ما هو مهم حقًا في الأسابيع المقبلة هو هذا التغيير في القيادة على مستوى رئيس الاحتياطي الفيدرالي.”
وأوضحت نارديني أن الأسواق قد تبدأ في تسعير المستقبل بسرعة حتى في غياب أي تحرك سياسي فوري. يمكن أن يؤدي تعيين رئيس جديد إلى تغيير أسلوب التواصل وتعديل وتيرة رفع أو خفض أسعار الفائدة، مما قد يؤثر على سوق السندات قبل أن تتفاعل الأسهم بشكل كامل.
هذا الأسبوع، كان هناك الكثير من الأخبار المتعلقة بالاحتياطي الفيدرالي. حيث أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه يوم الأربعاء، مع بقاء معدل الفائدة الفيدرالية ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75%. لكن الحرب وارتفاع أسعار النفط قد غيرت الافتراضات المتعلقة بالسياسة النقدية، مما دفع المتداولين في السندات إلى المراهنة ضد خفض آخر في أسعار الفائدة في عام 2026.
وذكر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن الضغوط الإضافية على الاقتصاد الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط من المحتمل أن تستمر، حتى وإن لم تؤثر بعد على توقعات التضخم على المدى الطويل.
ومع ذلك، هناك تباين أكبر من أي وقت مضى داخل الاحتياطي الفيدرالي، حيث يطالب المزيد من الأعضاء بعدم الإشارة إلى أن الاتجاه يميل نحو خفض الأسعار. وأكد باول أنه لا ينوي ترك منصبه كحاكم للاحتياطي الفيدرالي حتى بعد انتهاء فترة رئاسته، مما يزيد من تعقيد الوضع السياسي داخل المؤسسة.
هذا السياق يجعل سوق السندات أكثر حساسية، حيث لا يزال التضخم فوق المستهدف، مع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأخير الذي يقترب من 3.5% سنويًا.
قالت نارديني: “إذا تذكرنا دور الاحتياطي الفيدرالي، لدينا ولاية مزدوجة تعتمد على البيانات، حيث نهدف إلى تحقيق أقصى قدر من التوظيف وتضخم بنسبة 2%.” وأشارت إلى أن المستثمرين غالبًا ما يغفلون عن السندات حتى يصبح الأمر متأخرًا.
هناك أسباب تدعو للاعتقاد بأن المزيد من المستثمرين قد تجاهلوا السندات خلال فترة باول، حيث عانت من أداء ضعيف مقارنة بالأسواق الأخرى. فقد حقق مؤشر بلومبرغ للسندات الأمريكية عائدًا أقل من 2% سنويًا خلال فترة باول، وهو أقل بكثير من متوسط 6.5% منذ السبعينيات.
تقول نارديني إن أول خطر كبير لمستثمري السندات في الوقت الحالي هو مدة الاستحقاق. إذا كان المستثمرون محملين بسندات طويلة الأجل ويتوقعون تخفيضات، فقد يكونون عرضة للخطر إذا تأخرت هذه التخفيضات أو لم تحدث على الإطلاق.
أما الخطر الثاني فهو قوة الائتمان. تشير نارديني إلى أن الفروق الائتمانية لا تزال ضيقة نسبيًا، مما يعني أن المستثمرين لم يتلقوا عوائد إضافية كبيرة مقابل تحمل مخاطر إضافية في السندات مقارنة بمعدل السندات الخالية من المخاطر.
تعتبر المستويات الضيقة تاريخيًا للفروق الائتمانية، التي اختبرت مؤخرًا أدنى مستوياتها منذ عقود، تعبيرًا عن اعتقاد المستثمرين بأن خطر التخلف عن السداد منخفض وأن التوقعات الاقتصادية قوية. ومع ذلك، حتى مع احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه، كانت الأسواق تزيد من المراهنات على أن منحنى العائد سيتسع، حيث تبقى أسعار الفائدة القصيرة أكثر حساسية لاحتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي.
تلقى الوضع في أسواق الائتمان انتباه جايمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan، الذي حذر هذا الأسبوع من أن “نحن لم نشهد ركودًا ائتمانيًا منذ فترة طويلة، لذا عندما يحدث، سيكون أسوأ مما يعتقده الناس.”
تقول نارديني إنه خلال فترات الهدوء النسبي، من المهم أن نتذكر أن الهدوء يمكن أن يكون خادعًا. “في أي وقت تشعر فيه الأسواق بالرضا، سواء في الأسهم أو السندات، عادةً ما تضرب التقلبات.”
