ملخص:
تجاوزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها منذ نحو عقدين، مما يثير مخاوف من استمرار تراجع السندات الحكومية. يتوقع بعض الاستراتيجيين مزيدًا من الارتفاع في العوائد بسبب عوامل اقتصادية متعددة.
عائدات السندات الأمريكية ترتفع إلى أعلى مستوياتها منذ عقدين
يعمل المتداولون في بورصة نيويورك.
تجاوزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها، حيث ارتفعت أكثر من 4 نقاط أساس لتصل إلى 5.311% يوم الاثنين، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2007. كما أفاد تقرير وزارة الخزانة بأن حيازة الأجانب من السندات تراجعت في يونيو، حيث قلصت المملكة المتحدة والصين واليابان من حيازاتها.
❝من المرجح أن ترتفع العوائد طويلة الأجل إلى 5.60%-5.70% وبسرعة أكبر من المعتاد نظرًا لحل نموذج مثلث الثلاث سنوات الأخير،❞ كما قال الاستراتيجي الفني مارك نيوتن من شركة فاندسترات.
على الرغم من البيانات الاقتصادية الأمريكية الأخيرة التي قد تؤدي عادةً إلى انخفاض العوائد، إلا أن مبيعات التجزئة في يوليو كانت الأضعف منذ مايو 2025، كما أشارت بيانات سوق العمل إلى تراجع الظروف.
1. المشاركة العالمية
لم يكن الارتفاع الأخير في عوائد السندات نتيجة للولايات المتحدة فقط.
أشار نيوتن إلى اليابان، حيث كان النمو الاقتصادي أضعف من المتوقع، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر الناتج المحلي الإجمالي.
• ارتفعت عوائد السندات اليابانية لأجل 10 و20 عامًا، مما أثر على الأسواق الأمريكية ودفع السندات طويلة الأجل إلى مستويات جديدة.
• إذا استمرت العوائد في الأسواق المتقدمة الأخرى في الارتفاع، فقد يطلب المستثمرون عوائد أعلى لحيازة الديون الحكومية الأمريكية.
• كما أشار استراتيجيون من بنك BMO إلى المخاوف المالية عبر الولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة وأوروبا كعامل محتمل وراء ضعف السندات طويلة الأجل.
2. المزيد من الزيادات من الاحتياطي الفيدرالي
هناك خطر آخر يتمثل في أن الاقتصاد الأمريكي قد يبقى قويًا جدًا لدرجة تمنع انخفاض أسعار الفائدة.
تقوم الأسواق حاليًا بتسعير مزيج غير معتاد من النمو المستدام والأسهم القياسية، وفقًا لبنك دويتشه.
• كتب الاستراتيجي الكلي هنري ألين: "يعني النمو القوي والأصول ذات المخاطر المرتفعة أن الظروف المالية ستبقى ملائمة، مما يزيد الطلب ويدفع البنوك المركزية إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع."
• إذا استمر النمو قويًا وظلت الظروف المالية مرنة، فقد يبقى الطلب قويًا بما يكفي للحفاظ على التضخم مرتفعًا، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على رفع الأسعار أكثر مما يتوقعه المستثمرون.
3. العرض، التضخم وعلاوة الأجل
الخطر الثالث يتعلق بالسندات طويلة الأجل، حيث قد يطلب المستثمرون تعويضًا أكبر لإقراض الحكومة الأمريكية لعقود.
• يشكل الإصدار الكبير للسندات ضغطًا على السوق، حيث أشار بنك BMO إلى أن أحدث مزاد للسندات لأجل 30 عامًا تم بمعدل أعلى منذ 2001.
• قد يضيف التضخم طبقة ضغط إضافية، حيث يبقى الطلب على الطاقة أحد المحفزات السلبية للسندات.
• حذر بنك دويتشه من أن "الضغوط السلبية على كل من النمو والتضخم قد تؤثر على الأسهم والسندات في وقت واحد."
في الوقت الحالي، تظل سندات الخزانة طويلة الأجل عرضة للعديد من الضغوط: ارتفاع العوائد العالمية، اقتصاد قد يكون أقوى من المتوقع، ومخاوف مستمرة بشأن التضخم وإمدادات الديون.
كما أشار بنك دويتشه: "تسعير السوق الحالي يترك هامش خطأ ضئيل للغاية."
