إدراج شركة SK Hynix في ناسداك: اختبار لتقليص الفجوة التقييمية
تستعد شركة SK Hynix، العملاق العالمي في صناعة الرقائق، لدخول سوق ناسداك يوم الجمعة، مما يمثل اختباراً لقدرتها على تقليص ما يعرف بـ “خصم كوريا” الذي يؤثر على تقييماتها في الأسواق العالمية.
يشير مصطلح “خصم كوريا” إلى ميل الشركات الكورية الجنوبية للتداول بتقييمات أقل مقارنة بنظرائها العالميين، وذلك بسبب مخاوف تتعلق بحوكمة الشركات وهياكل التكتلات غير الشفافة.
من المتوقع أن يتيح الإدراج عبر شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs) لشركة SK Hynix الوصول المباشر إلى أكبر تجمع للسيولة في العالم، وهو ما قد يسهم في تقليص هذه الفجوة.
وفقاً لبيانات LSEG، تتداول SK Hynix بمعدل 4.8 مرة من الأرباح المتوقعة على مدى 12 شهراً، مقارنة بالمتوسط الصناعي البالغ 29.84 مرة، و6.6 مرة لشركة Micron Technology الأمريكية، رغم ريادتها في سوق الذاكرة عالية النطاق الترددي.
قال رولف بولك، رئيس قسم أشباه الموصلات والبنية التحتية في مجموعة Futurum، إن “هناك مجالاً لتقليص هذه الفجوة مع إدراج ADR، لكننا لا نتوقع إغلاق الخصم بالكامل”.
تعود الفجوة في نسب السعر إلى الأرباح بين Micron وSK Hynix إلى “الوصول” و”الألفة”، حيث أن محدودية وصول SK Hynix لصناديق الاستثمار الأمريكية أبقت تقييمها منخفضاً على مر السنين، رغم موقعها القوي في سوق الذاكرة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
على الرغم من ارتفاع أسهم Micron بنسبة تقارب 250% هذا العام، إلا أن أسهم SK Hynix شهدت زيادة بنسبة 240%.
أشار بيتر كيم، الاستراتيجي العالمي للاستثمار في مجموعة KB المالية، إلى أن الإدراج سيساهم أيضاً في تحسين وصول المستثمرين الأجانب الذين واجهوا تاريخياً عقبات في شراء الأسهم الكورية.
وأضاف: “يمكن أن يساعد الوصول الإضافي المستثمرين العالميين في تداول أسهم Hynix، التي لا تزال تتداول بخصم مقارنة بمؤشر KOSPI وMicron وSamsung”.
### الوصول إلى المستثمرين
مع تحديد سعر شهادات الإيداع الأمريكية عند 149 دولاراً لكل منها، ومن المتوقع أن تجمع الشركة حوالي 26.5 مليار دولار، إلا أن المحللين يرون أن الوصول إلى المستثمرين الأمريكيين قد يكون أكثر قيمة من رأس المال نفسه.
قال جي تشيونغ، المدير المساعد في S&P Global Ratings، إن إدراج SK Hynix سيساهم جزئياً في دعم نفقاتها الرأسمالية المتزايدة، والتي من المتوقع أن تتراوح بين 50 تريليون و70 تريليون وون سنوياً على مدى العامين المقبلين، حيث سيتم تمويل الغالبية العظمى من التدفقات النقدية الداخلية.
### هل تستطيع SK Hynix الحفاظ على ريادتها؟
يأتي الإدراج في وقت يقوم فيه المستثمرون بتقييم ما إذا كانت SK Hynix قادرة على الحفاظ على ريادتها في سوق HBM المتنامي بسرعة، الذي يعد أساساً لمسرعات الذكاء الاصطناعي.
قال فيليب وول، مدير المحفظة في Rayliant، إن SK Hynix أصبحت “ضحية لنجاحها الخاص”، حيث أن الطلب المتزايد على HBM قد فاق قدرتها على تلبية احتياجات السوق.
هذا الأمر فتح المجال أمام شركة Samsung Electronics وMicron لتسريع استثماراتهما في المنتجات المنافسة وتأمين اتفاقيات توريد مع الشركات الكبرى التي تسعى لتنويع سلاسل إمداد الرقائق الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
يتوقع بولك أن تظل SK Hynix المورد الرائد في HBM، رغم أن حصتها في السوق قد تنخفض من حوالي 57% العام الماضي إلى نحو 50% هذا العام، قبل أن تتراجع إلى النطاق المنخفض الأربعينيات مع تقدم Samsung وMicron.
التحدي الأكبر ليس في حصة السوق بل في القدرة الإنتاجية. “النقاش الحقيقي هو أقل حول الحصة وأكثر حول من يمكنه زيادة القدرة الإنتاجية لتلبية الطلب”، حسبما أضاف بولك، مشيراً إلى أن التوسعات المعلنة لا تزال غير كافية لتلبية الطلب المتوقع حتى نهاية العقد.
