ملخص: حددت مجموعة جولدمان ساكس خيارات السندات كأحد أكثر الأدوات فعالية للتحوط ضد صدمات أسعار الفائدة المتجددة. يأتي ذلك في ظل تزايد عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة كيفن وورش.
خيارات السندات كأداة تحوط فعالة
أفادت مجموعة جولدمان ساكس أن خيارات السندات تعتبر من بين أكثر الأدوات فعالية للتحوط ضد صدمات أسعار الفائدة المتجددة، في ظل تزايد عدم اليقين بشأن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة كيفن وورش.
اجتماع اللجنة الفيدرالية
أشار البنك إلى أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي، الذي اتسم بالتشدد، قد زاد من عدم اليقين حول توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. ورغم انخفاض أسعار النفط، الذي خفف من المخاوف بشأن الركود الاقتصادي، فإن خيارات السندات تزداد قيمتها عندما تنخفض أسعار السندات وترتفع أسعار الفائدة.
مخاطر أسعار الفائدة
في مذكرة نشرت يوم الاثنين، قال جولدمان إن المستثمرين يواجهون بشكل متزايد خطر بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وقد قامت الأسواق بتسعير مجموعة أوسع من النتائج السياسية المحتملة.
اجتماع وورش الأول
في أول اجتماع له كرئيس، أبقى وورش على معدل الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي دون تغيير عند 3.50%-3.75%. ومع ذلك، تم تفسير اتصالاته على أنها متشددة من قبل المستثمرين، مما دفع الدولار إلى أعلى مستوى له خلال عام.
❝ قد يبقي عدم اليقين حول اتصالات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة قصيرة الأجل متقلبة ❞
خيارات التحوط الجذابة
بينما لا تعتبر إعادة تسعير حادة لأسعار الفائدة السيناريو الأساسي للبنك، قال جولدمان إن خيارات السندات ذات التصنيف الاستثماري، وخيارات الدفع طويلة الأجل باليورو والدولار، هي من بين أكثر خيارات التحوط جاذبية في سيناريو صدمة سياسة أو أسعار الفائدة المتجددة.
الذهب كأداة تحوط
أبدى البنك حماسًا أقل تجاه الذهب كأداة تحوط، مشيرًا إلى أن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار قد أثرا سلبًا على أسعار الذهب. كما أصبحت خيارات الذهب مكلفة نسبيًا مقارنة بمشتقات الأسهم وأسعار الفائدة.
توقعات العوائد قصيرة الأجل
على الرغم من أن انخفاض أسعار النفط قد خفف من المخاوف بشأن التضخم، مما دفع اقتصاديي جولدمان إلى خفض احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة إلى 15% من 25%، إلا أن عوائد الخزانة قصيرة الأجل لا تزال مرتفعة، حيث تتراوح عوائد السندات لمدة عامين حاليًا حول 4.22%.
احتمالات السوق
يقدر جولدمان أن سوق الخيارات يخصص حوالي 41% من الاحتمالات بأن عوائد السندات لمدة عامين ستتحرك بأكثر من 50 نقطة أساس في أي اتجاه خلال الأشهر الستة المقبلة. وعلى الرغم من أن هذا الرقم أعلى من المستويات المنخفضة التي شهدت في وقت سابق من هذا العام، إلا أنه لا يزال أقل من المستويات التي تم الوصول إليها خلال دورة التشديد القاسية من 2022 إلى 2025.
توقعات المستثمرين
أشار البنك إلى أن هذا يشير إلى أن المستثمرين لم يعودوا يراهنون على إعادة تسعير دراماتيكية لأسعار الفائدة، بل يتوقعون بدلاً من ذلك وجود "أمام ثابت" في منحنى العائد، حيث تبقى تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا.
