سايشم هيد تدعو إلى دمج شركات الأغذية ذات الأداء العالي. إليكم الأسباب التي تجعل هذا الاتفاق منطقيًا.
ملخص: تسعى شركة Performance Food Group (PFGC) إلى تحسين أدائها من خلال استكشاف إمكانية دمج مع شركة US Foods. في هذا السياق، قدمت Sachem Head Capital Management ترشيحات لأربعة أعضاء جدد في مجلس إدارة PFG.
شركة: مجموعة أداء الأغذية (PFGC)
العمل:
تعتبر مجموعة أداء الأغذية شركة توزيع للأغذية والخدمات الغذائية، تعمل من خلال ثلاثة قطاعات: خدمات الطعام، التخصص (المعروف سابقًا باسم "Vistar")، والراحة. يقوم قطاع خدمات الطعام بتوزيع مجموعة من العلامات التجارية الوطنية وعلامات العملاء ومنتجات الأغذية ذات العلامات التجارية الخاصة إلى المطاعم المستقلة وسلاسل المطاعم المتعددة. بينما يختص قطاع التخصص بتوزيع الحلويات والوجبات الخفيفة والمشروبات وغيرها من العناصر على مستوى البلاد. أما قطاع الراحة، فيوزع الحلويات والوجبات الخفيفة والمشروبات ومنتجات التبغ إلى متاجر الراحة في جميع أنحاء أمريكا الشمالية. تسوق الشركة وتوزع أكثر من 250,000 منتج غذائي ومنتجات ذات صلة عبر حوالي 144 منشأة توزيع لأكثر من 300,000 موقع عملاء في صناعة الطعام.
قيمة سوق الأسهم:
16.34 مليار دولار (104.40 دولار للسهم الواحد)
الناشط: إدارة رأس المال Sachem Head
نسبة الملكية:
حوالي 2 – 4%
التكلفة المتوسطة:
غير متاحة
تعليق الناشط:
تأسست Sachem Head في عام 2013 على يد سكوت فيرغسون، الذي كان أول محترف استثماري تم توظيفه في Pershing Square. تتمتع Sachem Head بتاريخ قوي في الاستثمار القيمي، ولكنها حققت نجاحًا كبيرًا في نشاطها الناشط منذ عام 2020 مع استثمارها في Olin. حصل فيرغسون على مقعد في مجلس إدارة Olin، مما خلق قيمة كبيرة هناك. مؤخرًا، بعد ترشيح مجموعة من المديرين، حصلت Sachem Head على ثلاثة مقاعد في مجلس إدارة US Foods، ومؤخراً حصلت على مقعد في مجلس إدارة Twilio في أبريل 2024.
❝ إن الحصول على مقاعد في مجالس الإدارة يدل على الالتزام والمساهمة، وهذه الفلسفة تؤتي ثمارها لشركة Sachem Head. ❞
ما يحدث الآن
في 21 أغسطس، قدمت Sachem Head إشعارًا بالترشيح لأربعة مرشحين للانتخابات في مجلس إدارة Performance Food Group في الاجتماع السنوي لعام 2025: سكوت د. فيرغسون، ديفيد أ. توي، R. كريس كرايدلر، وكارين م. كينغ. بالإضافة إلى ذلك، حثت Sachem Head الشركة على استكشاف إمكانية دمج تجاري مع US Foods، وفي حال عدم حدوث صفقة، تحسين الهوامش.
خلف الكواليس
تعتبر مجموعة أداء الأغذية ثالث أكبر شركة توزيع خدمات غذائية في أمريكا الشمالية، بعد Sysco وUS Foods، حيث تمتلك هذه الشركات مجتمعة حوالي 38% من حصة السوق. تعمل الشركة من خلال ثلاثة قطاعات، حيث يمثل القطاع الأساسي لخدمات الطعام 61.8% من EBITDA.
على الرغم من وجود فرصة لتحسين الهوامش التشغيلية، فإن المحفز الرئيسي هنا هو الدمج مع US Foods. يمكن أن تكون التآزر المحتملة الناتجة عن هذا الدمج كبيرة، كما يتضح من محاولة Sysco في عام 2013 للاندماج مع US Foods.
ومع ذلك، تم حظر صفقة Sysco/US Foods من قبل لجنة التجارة الفيدرالية بسبب مخاوف من الاحتكار. هناك أسباب تجعل دمج US Foods مع مجموعة أداء الأغذية قد يحقق نتيجة مختلفة، حيث سيكون هذا دمجًا بين ثاني وثالث أكبر اللاعبين بدلاً من الأول والثاني.
التوقعات
نتوقع أن يتمكن ناشط ذو خبرة مثل Sachem Head من إقناع المجلس بذلك، وأن يكون نتيجة جيدة للمساهمين هي تسوية لإضافة اثنين إلى ثلاثة مدراء إلى المجلس مع إنشاء لجنة جديدة تركز على تقييم البدائل الاستراتيجية.
إذا تم تقييم الوضع وتحديد أن المسار المستقل هو الأفضل، تظل الشركة قوية وتتمتع بفرص لتحسين التكاليف والهوامش.
كن سكوير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، خدمة بحث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثماري يستثمر في محفظة من الاستثمارات الناشطة 13D. تمتلك مجموعة أداء الأغذية في الصندوق.
