هل يمكن الوثوق بهذه الأرقام؟ الاقتصاديون يرون العديد من العيوب في تقرير مؤشر أسعار المستهلك المتأخر الذي يظهر تراجع التضخم.
ملخص: أظهرت البيانات الاقتصادية الأخيرة انخفاضًا غير متوقع في معدل التضخم، مما أثار تساؤلات بين الاقتصاديين حول دقة الأرقام. في حين ارتفعت الأسهم، تراجع العائد على السندات وسط مخاوف من تأثيرات منهجية.
تقرير التضخم لشهر نوفمبر
أصدر مكتب إحصاءات العمل يوم الخميس تقريرًا عن أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر، والذي جاء أقل بكثير من المتوقع، مما يكسر الاتجاه الأخير للتضخم الثابت.
• ارتفعت الأسهم.
• انخفضت العوائد.
• زادت احتمالات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
تساءل العديد من الاقتصاديين عن دقة هذه البيانات. أفاد مكتب إحصاءات العمل بأن معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين كان 2.7% في الشهر الماضي، بينما كان معدل التضخم الأساسي (الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة) أقل عند 2.6%. وكلا الرقمين كانا أقل مما توقعه الاقتصاديون، حيث توقع استطلاع أجرته داو جونز معدلًا سنويًا قدره 3.1% ومعدلًا أساسيًا قدره 3%.
تأخر إصدار بيانات نوفمبر لمدة 8 أيام بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية، ولكن الأهم من ذلك، تم إلغاء بيانات أكتوبر، مما ترك لمكتب إحصاءات العمل القيام ببعض الافتراضات المنهجية حول مستويات التضخم في الشهر السابق.
لم تكن تلك الافتراضات واضحة للاقتصاديين ولم يتم شرحها بالكامل في التقرير.
❝ تعكس المفاجأة السلبية ضعفًا في كل من السلع والخدمات، ولكن قد تكون ناتجة جزئيًا عن قضايا منهجية. قد يكون مكتب إحصاءات العمل قد افترض تضخمًا بنسبة 0% في بعض الفئات، ❞ قال مايكل غابين، كبير الاقتصاديين في الولايات المتحدة في مورغان ستانلي، في ملاحظة، واصفًا قراءة نوفمبر بأنها "صاخبة" بطريقة "يصعب استخلاص استنتاجات قوية منها."
المشكلة الرئيسية: الإيجارات المعادلة للمالكين
ركز الاقتصاديون على مجموعة فرعية مهمة في البيانات على أنها مشكلة: الإيجارات المعادلة للمالكين. هذه جزء أساسي من حساب التضخم الذي يُرى في سوق الإسكان.
قال الاقتصادي في UBS، آلان ديتمايستر، إن تغييرات الأسعار في أكتوبر بالنسبة للإيجارات المعادلة للمالكين يبدو أنها "تم تعيينها على صفر".
أضاف كريشنا غوه، من Evercore ISI، أنه يبدو أن مكتب إحصاءات العمل "أدخل تضخمًا صفريًا في فئات متعددة" أثناء حساب الإيجارات المعادلة للمالكين لنحو ثلث المدن المستخدمة.
• "إلى الحد الذي يسبب فيه ذلك تحيزًا هبوطيًا، سيكون الاحتياطي الفيدرالي واعيًا لمخاطر أخذ بيانات تضخم خدمات الإسكان على أنها صحيحة،" كتب في ملاحظة يوم الخميس.
قال ديتمايستر إن تأثير ذلك قد يستمر لعدة أشهر قادمة.
• "يجب أن يتم عكس هذا الضعف مع زيادة كبيرة في الإيجارات المعادلة للمالكين وإيجارات المستأجرين في مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل الذي سيصدر في مايو، ولكن حتى ذلك الحين ستظل مستويات الأسعار للإيجارات المعادلة للمالكين وإيجارات المستأجرين متحيزة نحو الانخفاض."
قدرت ستيفاني روث من Wolfe Research أن الزيادة بنسبة 0.13% في الإيجارات وزيادة بنسبة 0.27% في الإيجارات المعادلة للمالكين على مدار الشهرين تعادل ارتفاعًا بنسبة حوالي 0.06% و0.13% على التوالي شهريًا.
تواصلت CNBC مع مكتب إحصاءات العمل للحصول على تعليق.
قضايا أخرى
أشارت روث إلى أنه من المحتمل أن يكون هناك ضغط هبوطي على بعض فئات السلع نظرًا لأن فترة جمع بيانات مكتب إحصاءات العمل كانت في وقت لاحق من نوفمبر، وهو وقت يشهد "المزيد من التخفيضات في العطلات".
• "يبدو أن السوق تأخذ البيانات كإشارة مهادنة، ولكن نظرًا للغرائب الفنية نتوقع أن يضع الاحتياطي الفيدرالي وزنًا أقل على هذه القراءة،" قالت في ملاحظة للعملاء. "بينما لا يبدو أن التضخم الإيجابي يرتفع بقوة نتيجة للرسوم الجمركية، من المحتمل أن يكون هناك انتعاش عندما تعود البيانات إلى طبيعتها بعد تقلبات الإغلاق."
كان هناك بالفعل بعض الشكوك تجاه التقرير قبل صدوره، حيث أعرب بعض المستثمرين في وول ستريت عن قلقهم بشأن التحيز الناتج عن تأثيرات الإغلاق، الذي انتهى في منتصف نوفمبر.
تراجع الحماس في وول ستريت بعد صدور التقرير مع استمرار يوم التداول. تراجعت الأسهم عن مستوياتها العالية، حيث كانت أسهم التكنولوجيا تقوم بمعظم العمل، بينما كانت الأسهم المرتبطة بالاقتصاد، مثل البنوك، في المنطقة الحمراء. كما تراجعت العوائد عن أدنى مستوياتها.
— مع تغطية من ستيف ليزمان
