مارك ناتشمان من جولدمان ساكس يحذر من “ضغط التوزيع” الناتج عن صناديق الاستثمار الدائمة.
ملخص:
تزايد استثمار الأثرياء في الأصول البديلة يثير مخاوف من تشوهات في الأسواق. يتوقع الخبراء أن يؤدي الضغط الناتج عن هذه الاستثمارات إلى تقليل العوائد المستقبلية.
تقرير خاص عن الأصول البديلة
تزايدت الاستثمارات في الأصول البديلة بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة، وذلك بفضل انتشار صناديق دائمة، وهي نوع معين من الصناديق مصممة خصيصًا لتوفير سيولة أكبر. ومع ذلك، فإن رأس المال الذي يُستثمر في هذه الصناديق غالبًا ما يجب إنفاقه على الفور، مما قد يؤدي إلى تشوهات في الأسواق.
هيكل النشر
يمكن تشبيه هيكل النشر هذا ببطاقة هدايا بقيمة 100 دولار. في النموذج التقليدي، يمكن لمدير الصندوق استخدام هذه البطاقة في أي وقت يريد، ربما عندما تكون الأصول "في حالة تخفيض". لكن الأمر مختلف مع الصناديق الدائمة، حيث تبدأ قيمة الـ 100 دولار في الانخفاض كل يوم لا يتم فيه إنفاق المال. وبالتالي، يتم تحفيزهم لشراء الأصول في أسرع وقت ممكن.
• قد يكون هذا مقبولًا إذا كانت الصناديق الدائمة تمثل نسبة صغيرة من السوق العامة، لكن مع صعودها السريع، يثير بعض الخبراء مخاوف من أن العديد من المديرين ينفقون الكثير من المال في نفس الوقت.
• في أسوأ الأحوال، قد يؤدي ذلك إلى نتائج سلبية.
تصريحات مارك ناتشمان
يدير مارك ناتشمان، من غولدمان ساكس، إدارة الأصول والثروات في الشركة. وقد أشار إلى أن انتشار الصناديق الدائمة قد يحد من العوائد، لكنه يعتقد أيضًا أنه سيخلق تمايزًا يشبه "دورة الائتمان".
❝بعض الناس سيجعلون النشر يؤثر على قرارات الاستثمار، وأحد المخاوف هو هل تشعر بضغط كبير من تدفق الأموال في الصندوق الدائم، وهل تنتهي إلى القيام بصفقات ليست ذات عوائد جيدة؟❞
حجم السوق
تُقدّر قيمة سوق صناديق السوق الخاصة الدائمة بحوالي 427 مليار دولار، ومن المتوقع أن تتجاوز الأصول الإجمالية تريليون دولار خلال السنوات الخمس المقبلة. بالمقارنة، يبلغ حجم السوق لصناديق السحب التقليدية حوالي 15 تريليون دولار ومن المتوقع أن ينمو إلى أكثر من 20 تريليون دولار في نفس الفترة.
التنافس في السوق الثانوية
تعتبر السوق الثانوية واحدة من الاستراتيجيات التي تحمل أكبر مخاطر التشوهات. مع تدفق المزيد من الصناديق الدائمة إلى الأسواق، يتقلص الفارق السعري. في النصف الأول من عام 2025، عرضت الصناديق الدائمة شراء الأصول الثانوية بمعدل 91.1% من القيمة الصافية للأصول، بزيادة عن الفارق في عام 2024.
• المنافسة على الصفقات الثانوية قد أضرت بالفعل بالمشترين التقليديين.
السؤال الرئيسي
السؤال الأساسي هو ما إذا كان تدفق الأموال الكبير في الأسواق الخاصة يؤدي إلى اختفاء العلاوة السوقية الخاصة.
❝النشر هو القضية، الناس يريدون أن يكون لديهم يقين بشأن توقيت ومقدار النشر، وهذا ميزة للمستهلك وعيب للمستثمر.❞
أهمية التعليم
من المهم ملاحظة أن هذا التبادل من أجل السيولة لا يعني أن المستثمرين في الصناديق الدائمة يمكنهم سحب أموالهم في أي وقت. وقد أكد ناتشمان على أهمية توعية المستثمرين بأن "نصف السيولة" لا تعني "سيولة كاملة".
• هذه أصول خاصة غير سائلة، لذا لا يمكن توقع نفس السيولة كما هو الحال عند شراء الأسهم العامة.
