الأسواق تعيد تقييم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر وسط شكوك حول سياسة الاحتياطي الفيدرالي
ملخص: تتزايد المخاوف بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في ديسمبر، حيث تشير التعليقات الأخيرة إلى حالة من عدم اليقين. يتوقع بعض المحللين أن يكون خفض الأسعار أقل احتمالاً مما كان عليه قبل أسابيع.
الاحتياطي الفيدرالي: حالة من عدم اليقين بشأن خفض أسعار الفائدة
تحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، خلال مؤتمر صحفي عقب اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 29 أكتوبر 2025 في واشنطن العاصمة.
لم يكن باول جادًا قبل أسبوعين عندما قال إن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ليس مضمونًا.
تشير التصريحات الأخيرة من زملائه إلى وجود قلق كبير حول ما إذا كان يجب على البنك المركزي تنفيذ تخفيف السياسة للمرة الثالثة على التوالي عندما يجتمع في 9-10 ديسمبر.
نتيجة لذلك، أعادت الأسواق تقييم توقعاتها. بينما كانت التوقعات تشير إلى احتمال خفض بنسبة 2 إلى 1، فإن ذلك تحول الآن إلى احتمال متساوي وفقًا لقراءات أسواق العقود الآجلة التي تم تجميعها بواسطة مجموعة CME.
❝ هذه التطورات تقلل من ثقتنا في أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض الأسعار في ديسمبر دون أن تعزز ثقتنا في أن الانتقال إلى يناير هو خيار أفضل، ❞ قال كريشنا غوه، رئيس السياسة العالمية واستراتيجية البنك المركزي في Evercore ISI.
اعتبارًا من بعد ظهر يوم الخميس، كانت الاحتمالية الضمنية لخفض الأسعار عند 49.4%، وفقًا لمقياس CME الذي يستخدم أسعار العقود الآجلة لأسعار الفائدة الفيدرالية لمدة 30 يومًا لاستنتاج الاحتمالات. أشارت أسعار العقود الآجلة إلى معدل فائدة يبلغ 3.775% بحلول نهاية 2025، مقارنة بالمستوى الحالي البالغ 3.87%.
قبل شهر، كانت السوق تعطي احتمالًا بنسبة 95% لتخفيض الأسعار.
أسباب التغير
ما الذي تغير؟ السبب الرئيسي هو عدم اليقين في وقت توقفت فيه تدفقات البيانات الرسمية بسبب إغلاق الحكومة الذي تم حله الآن. يشعر بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بالقلق من عدم وجود بيانات دقيقة في وقت تشير فيه أحدث القراءات إلى ضعف في سوق العمل، لكن التضخم، رغم تراجعه قليلاً، لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. علاوة على ذلك، قالت المتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت يوم الأربعاء إن بعض البيانات، وخاصة لشهر أكتوبر، قد لا تظهر أبدًا.
صوت غير متوقع
ظهرت تلك التحفظات في تقييم غير معتاد من سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، يوم الأربعاء.
خلال فترة عملها مع الاحتياطي الفيدرالي، استخدمت كولينز لغة حذرة للتعبير عن رأيها بشأن السياسة. لكن حديثها في منطقتها ترك القليل من الشك بشأن مخاوفها من التضخم وأهمية بقاء الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا، على الأقل في الوقت الحالي، حتى تتضح الصورة الاقتصادية بشكل أكبر.
❝ بالنظر إلى توقعاتي الأساسية، سيكون من المناسب على الأرجح إبقاء أسعار السياسة عند المستوى الحالي لبعض الوقت لتحقيق التوازن بين مخاطر التضخم والبطالة في هذا البيئة غير المؤكدة، ❞ قالت كولينز.
تضع موقف كولينزها في مجموعة متشددة تشمل الرؤساء الإقليميين مثل جيفري شميت من كانساس سيتي الذي صوت ضد خفض أكتوبر، إلى جانب بيث هاما من كليفلاند وألبرتو موسالم من سانت لويس ولوري لوغان من دالاس.
تباين الآراء
بينما أصبحت الأسواق أقل ثقة بشأن خفض الأسعار في ديسمبر، تراجعت الأسهم يوم الخميس بينما ارتفعت عوائد الخزانة.
تتزايد معضلة باول في وقت من الخلاف غير المعتاد داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
❝ لا نعتقد أن باول يريد أن ينفصل اللجنة بشكل عميق وعلني مع معارضين متشددين في هذه اللحظة الحرجة، ❞ قال غوه.
يمكن أن يكون الحل الوسط لباول هو "خفض متشدد"، حيث توافق اللجنة على خفض آخر بينما يشير الرئيس إلى أن المزيد من التخفيضات غير مرجحة.
تتغير تركيبة اللجنة في يناير عندما يتولى مجموعة جديدة من الرؤساء الإقليميين أدوار التصويت، ومع اقتراب نهاية فترة باول كرئيس في مايو.
❝ مع كل هذا في الاعتبار، نعتقد أنه من الممكن أن يُجبر باول على التوصل إلى تسوية حيث إما أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار في ديسمبر، أو إذا قام بخفض، يكون ملزمًا بالإشارة لاحقًا إلى أن دورة خفض الأسعار قد تكون انتهت، ❞ كتب تييري ويزمان، استراتيجي العملات وأسعار الفائدة العالمية في مجموعة ماكواري.
يتوقع المتداولون أن تتخفف اللجنة من موقفها في يناير. تشير أسعار العقود الآجلة إلى احتمال حوالي 70% لخفض الأسعار لبدء العام الجديد إذا قررت اللجنة تخطي ديسمبر.
