أسواق المال تتجه نحو اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأول تحت قيادة كيفن وارش
تستعد الأسواق لعقد أول اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي برئاسة كيفن وارش، في وقت يكتنفه الغموض حول آرائه بشأن الزيادة الأخيرة في نمو الوظائف، وتسارع التضخم، ومسار أسعار الفائدة.
ويبدو أن هذا الغموض قد يكون مقصودًا. فقد انتقد وارش بشدة أسلوب التواصل في الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى أنه أدى إلى أخطاء في السياسة وأدخل البنك المركزي في مركز القرارات الاقتصادية أكثر مما ينبغي. تشمل خططه لـ”تغيير النظام” إعادة التفكير في كيفية توقع الاحتياطي الفيدرالي لخططه النقدية والتحدث عنها، مما قد يتضمن تغييرًا في الكمية والتكرار.
في جلسة تأكيده في أبريل، قال وارش: “إذا سألتني عن رأيي الشخصي، فإن رؤساء الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية يتحدثون بشكل متكرر. أعتقد أن البحث عن الحقيقة أهم من التكرار.”
السؤال الملح الآن هو موقف وارش من إزالة إشارة في بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أن البنك المركزي يأمل في الاستمرار في خفض أسعار الفائدة. وقد أبدى ثلاثة أعضاء من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة معارضتهم في الاجتماع الأخير، مشيرين إلى رغبتهم في أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن الميل نحو التخفيضات.
تواصل دقيق ومتوازن
من المتوقع أن يصبح ما يُعرف بـ “حديث الاحتياطي الفيدرالي”، حيث يتم تحليل كل كلمة من قبل الأسواق، أكثر دقة. لا يعتقد كبير الاقتصاديين في جي بي مورغان، مايكل فيرولي، أن وارش سيقول إنه “منفتح” على رفع أسعار الفائدة، “لكنه قد يشير إلى أنه لا يمكن استبعاد ذلك.”
إزالة الميل نحو التيسير قد تتماشى مع رغبات وارش طويلة الأمد في تقليل مدى ما يعلنه الاحتياطي الفيدرالي عن تحركاته المقبلة. في عام 2014، قاد وارش مراجعة داخلية لاستراتيجية التواصل في بنك إنجلترا، حيث دعا إلى مزيد من الشفافية ولكن مع تقليل التواصل بشكل عام.
تحديات جديدة في التواصل
في خطابه العام الماضي في معهد هوفر، أعاد وارش التأكيد على هذه الأفكار، مشيرًا إلى أن “قادة الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتجنبوا فرص مشاركة أفكارهم الأخيرة.” وقد أشار إلى أن مشكلة “كرسي الدوران” التي تتأرجح وفقًا للبيانات الأخيرة هي شائعة وغير منتجة.
أعلن الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أن وارش سيعقد مؤتمرًا صحفيًا بعد الاجتماع الأسبوع المقبل، مما يشير إلى التزام أولي بأساليب الرئيس السابق جيروم باول. ومع ذلك، لم يلتزم وارش بعقد مؤتمرات صحفية بعد كل اجتماع، مما أثار تكهنات بأنه قد يعود إلى عقدها أربع مرات في السنة.
توازن دقيق بين الشفافية والسلطة
لكن هناك تكاليف محتملة، بما في ذلك زيادة التقلبات في الأسواق وفقدان السلطة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي. قالت لوريتا ميستر، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي السابقة في كليفلاند، “ليس من الجيد حقًا أن يفاجئ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق.”
حذر ريتشارد كلاريدا، نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، بعد فترة وجيزة من ترشيح وارش، من أن “الانتقال إلى نظام تواصل جديد قد يكون غير سلس.”
بدلاً من أن يقوم رئيس الاحتياطي الفيدرالي بجمع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة نحو قرار قبل الاجتماع، يفضل وارش أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارات السياسة من خلال نقاش قوي حول الطاولة.
تحديات التواصل في ظل استقلالية الأعضاء
تتمثل المشكلة بالنسبة لوارش في أنه ليس لديه القدرة الكبيرة على التحكم في الخطب العامة والمقابلات التي يقدمها زملاؤه. يتمتع رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الاثني عشر بحق مستقل في التحدث وغالبًا ما يستفيدون من ذلك قبل وبعد الاجتماعات.
قال كلاريدا: “لا يمكنك الانتقال إلى عالم لا يتحدث فيه أحد. سيتحدث الناس. من المنطقي عدم التخلي عن المنبر.”
تعتبر هذه أيضًا حجة للاستمرار في عقد مؤتمرات صحفية في كل اجتماع. وأشار فيرولي إلى أن “المؤتمر الصحفي هو أفضل صديق للرئيس.”
بالنسبة لوارش، فإن تقليل التوجيه حول اتجاه الاحتياطي الفيدرالي قد يمنح الأسواق إشارة أفضل حول ما يجب أن تفعله، مع تقليل التأثير الناتج عن حديث الاحتياطي الفيدرالي.
تحليل دقيق للتوقعات المستقبلية
في عام 2004، ابتكر رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي مصطلح “مشكلة قاعة المرايا”، حيث يكون صانع السياسة في نفس الوقت مرسلًا للإشارات إلى السوق حول السياسة المستقبلية ويحاول الحصول على رؤى من السوق.
يعتقد وارش أن تواصل الاحتياطي الفيدرالي يلوث تلك الإشارة من خلال توجيه الأسواق نحو توقعات يشعر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بالتزام لتحقيقها، حتى لو كانت السياسة خاطئة.
لديه انتقادات مشابهة لـ “مخطط النقاط”، حيث يكتب المسؤولون توقعاتهم لمعدل الفائدة بشكل مجهول. ويعتقد أن هذا أعاق الاحتياطي الفيدرالي عن التصرف بسرعة للحد من التضخم الناتج عن جائحة كوفيد-19.
تغيرات تدريجية في استراتيجية التواصل
تتناول بعض الأفكار لحل مشكلة “مخطط النقاط” داخل الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لجيمس بولارد، الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس. تشمل هذه الأفكار إصدار التوقعات بعد الاجتماع، للحفاظ على تركيز السوق على البيان.
ومع ذلك، فإن الوثيقة التوقعية تُقرر من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالكامل، مما يعني أن وارش لا يمكنه إجراء تغييرات بشكل فردي. وهذا يبرز التوقع العام بأن الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي قد يخطط لتغييرات عميقة في استراتيجية التواصل، لكن من المحتمل أن تحدث هذه التغييرات بشكل تدريجي.
