قد لا يكون الأسوأ قد انتهى بعد

قد لا يكون الأسوأ قد انتهى بعد

ملخص:
تواجه الأسواق الهندية تحديات كبيرة نتيجة النزاع في إيران، مما أدى إلى تراجع الاستثمارات الأجنبية. تشير التوقعات إلى أن النمو الاقتصادي قد يتأثر سلبًا إذا استمرت الضغوط.

القصة الرئيسية

على مدى أشهر، كانت التوترات التجارية مع الولايات المتحدة تُعتبر أكبر عقبة أمام الأسهم الهندية. عندما اتفقت الدولتان على اتفاق تجاري في فبراير، ضخ المستثمرون الأجانب ما يقرب من 2.5 مليار دولار في الأسهم الهندية. لكن بعد شهر، عكس السوق اتجاهه تمامًا.

انخفض مؤشر Nifty 50 الهندي بأكثر من 10% في مارس، حيث باع المستثمرون الأجانب أكثر من 12 مليار دولار من الأسهم، مما يعد أسوأ عملية بيع شهرية مسجلة.

يتداول المؤشر الآن بمعدل 19.6 مرة من الأرباح، وهو مستوى نادر الحدوث خلال العقد الماضي. كانت المرات الوحيدة التي انخفضت فيها التقييمات الهندية إلى هذا الحد خلال الأشهر الأولى من تفشي كوفيد-19 في 2020 وحرب روسيا-أوكرانيا في 2022.

لذا، سألت مديري الصناديق عما إذا كانت الأسواق الهندية قد تم بيعها بشكل مفرط، وما إذا كانت هذه التقييمات المنخفضة تاريخيًا قد تكون نقطة جيدة للاستثمار في "قصة نمو الهند" الشهيرة.

الاقتصاد الهندي تحت الضغط

أوضح برامود غوبّي، المؤسس المشارك لشركة إدارة المحافظ مارسيلوس إنفستمنت مانجرز، أن النزاع المتصاعد في الشرق الأوسط كشف أن الهند "مكشوفة هيكليًا". إذا لم يتم حل النزاع بسرعة واستمرت أسعار النفط في الارتفاع، فإن العجز المالي والهامش التضخمي والعملة الهندية ستتعرض جميعها لضغوط، مما سيؤثر بدوره على "الطلب والأرباح".

وأضاف غوبّي أن نمو الأرباح في الهند كان ضعيفًا لأكثر من عام، وأن النزاع الحالي سيزيد من تفاقم الوضع.

تتفق بعض مخاوفه مع تلك التي أثارها V. أنانثا ناجيسواران، المستشار الاقتصادي الرئيسي للهند، في تقرير نُشر في 28 مارس.

حذر ناجيسواران من أن توقعات النمو للاقتصاد الأسرع نموًا في العالم، والتي تتراوح بين 7.0% و7.4% للسنة المالية المنتهية في مارس 2027، تواجه "مخاطر سلبية كبيرة" بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة واضطرابات سلسلة التوريد المرتبطة بحرب إيران. كما يتوقع أن "يرتفع العجز التجاري بشكل كبير" مما يؤدي إلى "اتساع العجز في الحساب الجاري".

استجابةً لهذه الضغوط، قدمت الحكومة الهندية تدخلين رئيسيين الأسبوع الماضي. الأول كان يهدف إلى الحد من تراجع الروبية من خلال تقييد مراكز التحوط التي يمكن للبنوك اتخاذها. والثاني كان خفض الرسوم الضريبية على البنزين والديزل لمنع ارتفاع أسعار الوقود بالتجزئة الذي قد يؤدي إلى تفاقم التضخم.

بينما تعززت الروبية بفضل هذه القيود، أشار نيتين جاين، الرئيس التنفيذي لشركة كوتاك ماهيندرا لإدارة الأصول في سنغافورة، إلى أن الحفاظ على أسعار الوقود منخفضة بشكل مصطنع "حتى ربع" قد يؤثر سلبًا على إنفاق الحكومة على الأنشطة "المنتجة" مثل الاستثمارات الرأسمالية.

تراجع النمو

بينما تعتبر بعض هذه القضايا عبئًا كبيرًا على الأسواق الهندية، إلا أنها قد تكون مؤقتة إذا انتهت حرب إيران في وقت قريب. لكن القلق الأكثر إلحاحًا في الهند هو نقص نمو الأرباح القوي.

ذكرت شركة أمبيط كابيتال الهندية أن تخفيضات الأرباح المبلغ عنها بين أبريل وديسمبر 2025 "هي الأكبر منذ أربع سنوات". وأشارت إلى أن المستثمرين الأجانب سيركزون الآن على "مصداقية الأرباح"، وأن التقييمات المنخفضة وحدها لن تقنعهم بالعودة.

لطالما كانت الأسواق الهندية تتمتع بميزة تقييمية بسبب النمو السريع للأعمال، المدعوم بزيادة الدخل القابل للتصرف وخلق الوظائف، لكن هناك مخاوف متزايدة بين المستثمرين بشأن هذا السرد.

اليوم، تتراوح الاستثمارات الأجنبية المباشرة الصافية في الأعمال الهندية بين 1 مليار و2 مليار دولار، وفقًا للبيانات التي شاركتها شركة Care Ratings الهندية. كما أن تدفقات الاستثمارات الأجنبية المباشرة في الهند كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي أقل بكثير من تلك الخاصة بالبرازيل وفيتنام، وفقًا لبيانات البنك الدولي.

يقول الخبراء إن الشركات متعددة الجنسيات والمستثمرين الأجانب لا يزالون يرغبون في جزء من قصة الاستهلاك الهندية، لكن عدم قدرة البلاد على خلق المزيد من الوظائف ذات الأجور العالية يضعف هذا السرد. وفقًا لتقرير صادر عن جامعة عظيم في منتصف مارس، فإن نسبة صغيرة فقط من الخريجين يحصلون على "وظائف ثابتة براتب" خلال عام من التخرج.

الاستهلاك هو محرك رئيسي للاقتصاد الهندي ومغناطيس رئيسي للاستثمار الأجنبي، لكن "بدون وظائف، لن يكون هناك استهلاك"، كما قال غوبّي من مارسيلوس.

ما يجب معرفته

• شركة الاتصالات الهندية بهارتي أيرتل تجمع 1 مليار دولار لذراع مركز البيانات الخاص بها من شركات الأسهم الخاصة.
• إنديغو تعين ويليام والش، المخضرم في الصناعة، كمدير تنفيذي جديد.
• الهند تتعرض "لضربة كبيرة" على إيرادات الضرائب للحفاظ على أسعار الوقود من الارتفاع خلال حرب إيران.

المقبل:

• 6 أبريل: مؤشر مديري المشتريات النهائي لشهر مارس.
• 8 أبريل: اجتماع السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الهندي.