بلاك روك تتبنى نظرة تفاؤلية تجاه قطاع السندات الأوروبية الذي تم تجاهله.
ملخص:
تشير شركة بلاك روك إلى أن سوق الالتزامات القابلة للتداول في أوروبا يمثل فرصة استثمارية مهمة. يتوقع المحللون أن يشهد السوق مزيدًا من التوسع في السنوات المقبلة.
فرص الاستثمار في سوق الالتزامات القابلة للتداول في أوروبا
تقدم أسواق السندات الأوروبية مجموعة من الفرص التجارية للمستثمرين، حيث أصبح مجال الالتزامات القابلة للتداول (CLO) نقطة جذب رئيسية لتوليد العوائد.
تصريحات بلاك روك
قال جيمس تيرنر، الشريك المشارك لرئيس قسم السندات العالمية في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا، في مقابلة مع CNBC:
❝إذا كان هناك مجال أعتقد أنه يحمل قيمة حقيقية، أو أفضل قيمة نسبية، فهو في مجال سوق الائتمان للـCLO.❞
ما هو الـCLO؟
يتكون الـCLO من مجموعة من القروض الشركات ذات تصنيفات ائتمانية مختلفة، يتم تجميعها وتقسيمها إلى عدة شرائح. تقدم كل شريحة عوائد مختلفة بناءً على مستوى المخاطر المرتبطة بالقروض الأساسية، حيث تقدم العديد منها عوائد أفضل من السندات الشركات التقليدية.
توجهات المستثمرين
• عادةً ما تشتري البنوك الأوروبية وشركات التأمين الشرائح العليا ذات التصنيف العالي من الـCLO لتضمينها في محافظها الاستثمارية.
• المستثمرون الذين يتحملون مخاطر أعلى، مثل صناديق التحوط وبعض صناديق الثروة السيادية، نشطون في السندات ذات التصنيفات الأدنى.
عائدات السندات
ذكر تيرنر أن مستوى السندات العليا في الـCLO الأوروبي، والتي تحمل تصنيف AAA، تقدم حاليًا للمستثمرين بين 125 و130 نقطة أساس من الفارق. وأضاف:
❝هذا جيد جدًا لالتزام ثلاثي A في هيكل رأس المال الآمن للغاية.❞
توقعات السوق
أشار تيرنر إلى أن سوق السندات الأوروبية بشكل عام لا يزال "مثيرًا للاهتمام" للمستثمرين، خصوصًا المشترين بالدولار الأمريكي الذين يحصلون على زيادة جذابة بنسبة 2% في العوائد عند التحوط إلى الدولار الأمريكي.
إصدار السندات الجديدة
شهد سوق الـCLO في أوروبا إصدارًا قياسيًا جديدًا في عام 2025، حيث وصلت الأحجام حتى الآن إلى أكثر من 48 مليار يورو (55.5 مليار دولار)، وهو ما يقل بمليارين يورو عن إجمالي الإمدادات لعام 2024، وفقًا لأبحاث بنك أوف أمريكا.
تحديات السوق
في مذكرة يوم الاثنين، أشار محللو بنك أوف أمريكا إلى وجود "انقسام" متزايد في القروض الشركات التي تدعم سوق الـCLO في أوروبا، خصوصًا نحو الطرف الأدنى من الهيكل الرأسمالي.
• لاحظ المحللون أن بعض مديري الـCLO تعرضوا لعدة قروض تدهورت قيمتها، بينما تمكن آخرون من تجنب العديد من القروض المتعثرة.
تحسينات هيكلية بعد الأزمة المالية العالمية
أشار آرون سكوت، شريك في شركة ديشرت بلندن، إلى أن الـCLOs التي صدرت منذ عام 2013 تستفيد من تحسينات هيكلية تم وضعها في السنوات التي تلت الأزمة المالية العالمية في 2008، مثل:
• خفض الرفع المالي.
• معايير تصنيف أكثر صرامة.
• اختبارات أكثر صعوبة على الضمانات القروض الأساسية.
توجهات مستقبلية
تسعى شركة بلاك روك إلى توسيع قطاع الـCLO الأوروبي ليشمل سوق القروض الخاصة. حتى الآن، تم الانتهاء من إصدار اثنين فقط من الـCLOs الأوروبية المكونة من قروض خاصة.
• يواجه مدراء الـCLO الأوروبيون تحديًا في بناء مجموعة من القروض الخاصة الأوروبية بتنوع كافٍ لتلبية متطلبات وكالات التصنيف.
• أضاف سكوت أن هذا الأمر يمثل تحديًا خاصًا في أوروبا مقارنةً بالولايات المتحدة، نظرًا لأن سوق القروض الخاصة في الاتحاد الأوروبي أصغر بكثير.
