المقترضون يواجهون تنازلات في التمويل مع تحذيرات PIMCO من تصدعات في سوق الديون
ملخص: يشير كريستيان ستراك، رئيس PIMCO، إلى وجود "تشققات" في سوق الإقراض المباشر للشركات، بينما يتوقع المزيد من الفرص في التمويل القائم على الأصول. في الوقت نفسه، يؤكد ديفيد إليا، الرئيس التنفيذي لصندوق Hostplus، على أهمية تنظيم الأسواق الخاصة لحماية المستثمرين الأفراد.
تحذيرات من PIMCO بشأن سوق الإقراض المباشر
يعمل تاجر في بورصة نيويورك عند جرس الافتتاح في 1 أكتوبر 2025.
توقعات إيجابية مع تحذيرات من التشققات
أعرب كريستيان ستراك، رئيس PIMCO، عن تفاؤله بشأن قطاع التمويل القائم على الأصول في سوق الائتمان الخاص، ولكنه حذر من وجود "تشققات" في الإقراض المباشر للشركات، الذي يشكل الجزء الأكبر من هذا القطاع.
في حديثه مع CNBC خلال قمة ميلكن آسيا السنوية في سنغافورة، أشار ستراك إلى الفجوة المتزايدة بين مجالي الإقراض.
❝ هناك مشاكل [في الائتمان الخاص للشركات] حيث يتوجه المقترضون إلى المقرضين ويقولون: "هل يمكنني عدم دفع الفائدة النقدية الآن، ولكن أساساً اقتراض الفائدة منكم ودفعها لاحقاً؟" يُطلق على ذلك اسم الدفع العيني [PIK]، وهو شائع جداً في الوقت الحالي. ❞
بيئة ائتمانية صحية
وصف ستراك التمويل القائم على الأصول بأنه "بيئة ائتمانية أكثر صحة".
وأضاف: "في التمويل القائم على الأصول – مثل الرهون العقارية السكنية، والقروض الاستهلاكية، وقروض الطلاب، وقروض السيارات – الاقتصاد قوي، والأسر قوية، والمستهلك قوي، ونحن لا نرى تشققات في هذا الاتجاه".
تأثير الأزمة المالية العالمية
تعود الفجوة المتزايدة إلى آثار الأزمة المالية العالمية عام 2008، حيث قام المقترضون من المستهلكين بتقليص اقتراضهم وتقليل ديونهم، مما ساعد على تعزيز نشاط التمويل القائم على الأصول. في المقابل، قام المقترضون من الشركات بزيادة الرفع المالي ولديهم ميزانيات عمومية "أقل نظافة".
في أكتوبر من العام الماضي، جمعت PIMCO أكثر من 2 مليار دولار لاستراتيجية التمويل القائم على الأصول كجزء من دفعها المستمر نحو الائتمان الخاص.
تحديات المقترضين من الشركات
يواجه المقترضون من الشركات أيضاً مفاضلة بين الأسواق العامة والخاصة للديون، وفقاً لستراك.
• عدد المقرضين الأقل في الأسواق الخاصة يعني أنه يمكن أن يكون من الأسهل للمقترضين إعادة التفاوض على شروط القرض في حالة الضغط على القرض – رغم تكاليف أعلى.
• من ناحية أخرى، تأتي الديون البنكية الأكثر سيولة بتكلفة أقل بكثير، على الرغم من أن عملية إعادة التمويل يمكن أن تكون أكثر تعقيداً.
قال ستراك: "من الصعب أكثر مع قرض بنكي أو سند مُوزع بشكل واسع. نحن نشهد بعض المشاكل الحقيقية في أسواق الائتمان. كانت هناك بعض حالات التخلف عن السداد البارزة في أسواق الائتمان – في الأسواق العامة – حيث من الصعب جداً على الشركة التفاوض مع المقرضين للحفاظ على قيمة الشركة".
فرص مستقبلية في سوق الائتمان
توقع ستراك أنه مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، وانخفاض التكلفة الإجمالية للاقتراض، خاصة في أسعار الرهن العقاري، ستظهر المزيد من الفرص لـ PIMCO للاستفادة من الطلب على الائتمان.
توجهات في الأسواق الخاصة
في هذه الأثناء، قال ديفيد إليا، الرئيس التنفيذي لصندوق التقاعد الأسترالي Hostplus، إن المستثمرين المؤسسيين الذين يبحثون عن تنويع المحفظة ينجذبون بشكل متزايد إلى الأسواق الخاصة، لكنه أشار إلى أن التنظيم يجب أن يركز على المستثمرين الأفراد.
قال إليا لـ CNBC في قمة ميلكن آسيا إن أي دفع نحو تنظيم أكثر صرامة للأسواق الخاصة يجب أن يركز على المستثمرين "الأسرية" الذين يجذبهم فوائد التنويع من هذا النوع من الأصول، بدلاً من المستثمرين المؤسسيين المتقدمين.
• "يوجد حوالي 19000 شركة مدرجة في الأسواق العالمية. هناك 140000 شركة خاصة تحقق أكثر من 100 مليون دولار أمريكي من الإيرادات".
• "كاستثمار مؤسسي طويل الأجل، لن ترى مستوى التركيز، إذا كنت جاداً بشأن التنويع، في الأسواق المدرجة. لذلك، سيقودك ذلك نحو القطاع غير المدرج، بشكل رئيسي حول أنواع الاستثمارات على نمط الأسهم الخاصة".
توقع إليا أيضاً المزيد من الطروحات العامة الأولية في الأشهر القادمة.
